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Altana übergewichten
18.11.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Altana-Aktie (WKN 760080) mit "übergewichten".
Die im DAX und an der New Yorker Börse notierte international tätige Holding (Exportanteil über 80%) konzentriere sich auf die Bereiche Pharma und Spezialchemie. In der Chemie (Umsatz-/EBIT -Anteil 3. Quartal 2002: 28/18%) seien die Bad Homburger vor allem erfolgreich mit Additiven und Speziallacken. Im Pharmasegment fokussiere sich die Gesellschaft zunehmend auf Therapeutika, deren Wachstum vom Magen-Darm-Präparat Pantoprazol getrieben werde. Im Mai 2000 sei die Arznei über den Lizenznehmer Wyeth im renditestarken US-Markt eingeführt worden. Die Forschungsschwerpunkte lägen in den Indikationen Atemwege (Hoffnungsträger Alvesco und Roflumilast), Magen/Darm und (im Aufbau befindlich) Krebs.
Im 9-Monats-Zeitraum seien die Erlöse um 13% gegenüber dem Vorjahr gestiegen (organisch: +15%; 1. Halbjahr: +13%). Das Pharmasegment sei dank Pantoprazol (+41%; 51% der Erlöse) unverändert dynamisch gewachsen (9-Monate/1. Halbjahr: +16%). Weltweit (inklusive Partner) habe das Präparat vor allem aufgrund weiterer US-Marktanteilsgewinne (1.1.-30.9.: 4,1% Punkte auf 16,4%) 1,48 Mrd. Euro erlöst (+49%). Chemie habe mit Blick auf starke Impulse aus Asien (+16%; Anteil: 19%) weiterhin um 6% avanciert. Das Konzern-EBIT sei um 22% (Marge: 20,9%; 1. Halbjahr: 20,7%) geklettert. Pharma habe dabei trotz weiter intensivierter FuE-Aufwendungen (+44%) kräftig zugelegt (+26%; Marge: 25,5%). Chemie (+13%; Marge: 15,2%) habe dem schwierigen Umfeld getrotzt. Das Ergebnis je Aktie habe 1,83 Euro erreicht (+26%; 1. Halbjahr: +33%).
Zwar sei für das 4. Quartal aufgrund diverser Faktoren (Forschungs- und Vertriebsaufwand, Abrechnungstechnik, Finanzergebnis) eine nachgebende Dynamik avisiert worden. Die mittelfristigen Perspektiven hätten sich dagegen verbessert. Der Profitmotor Pantoprazol gewinne weltweit Marktanteile (USA zuletzt 16,8%) in dem um 15-20% jährlich wachsenden Segment. Der Auftritt des neuen US-Wettbewerbers Schwarz Pharma ab etwa Mitte Dezember dürfte lediglich den Zuwachs abbremsen. Hauptbetroffener sollte der deutlich teurere Marktführer AstraZeneca sein, dessen Patent abgelaufen sei. Man rechne mit globalen Pantoprazol-Erlösen (2002-04e) in Höhe von 2,0, 2,1 und 2,4 Mrd. Euro. Der damit weiter steigende Gewinnbeitrag dürfte die Anlaufkosten für die wichtigen Neuprodukte Alvesco (EU 3. Quartal 03e, US 2. Halbjahr 04e) und Roflumilast (EU/US Ende 04e) klar überkompensieren.
Zudem erhöhe die mit Tanabe Seiyaku (Japan) abgeschlossene Entwicklungs- und Vermarktungskooperation das langfristige Ertragspotenzial von Roflumilast. Negativ zu werten sei dagegen ein Rückschlag in der Forschung (Pumafentrine; Phase II). Die Chemie dürfte dank ihrer starken Stellung, hoher Nachfrage aus Asien sowie Kosteneinsparungen auch 2003 die operative Marge zumindest stabil halten. Zudem stünden gezielte Akquisitionen auf der Agenda. Trotz diverser Belastungen (Konjunktur, zunehmende Euro-Stärke, Gesundheitsreform, Ausbau Vertrieb) bekräftige man die Gewinnprognosen für 2003/04.
Mit Blick auf die intakten Perspektiven und die hohe Ertragsqualität raten die Analysten von Helaba Trust weiterhin zur Übergewichtung des Altana-Titels.
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